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光辉测速地址羊奶粉龙头遭遇行业“逆风”,澳优(01717)何时重回高增长赛道?

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  一则突如光辉登陆测速链接来的业绩预警,让澳优(01717)原本连涨八日的股价忽然扭头下跌。7月4日,澳优盘中跌超10%,不少投资论坛上也随之出现了“奶粉行业已经进入新一轮寒冬”、“伊利刚投资就暴雷”等言论,多家券商也立马下调了目标价。

  仔细一看,澳优这次业绩的“缩水”程度的确十分惊人:公告称,2022年上半年收入预计约33.5亿元至35亿元,按年减少18.0%至21.6%;归母净利润约9500万元至1.6亿元,按年减少73.1%至84.0%。

  而公司给出的解释则称,部分是由于婴幼儿配方奶粉行业整体销售额下降(2022年1-4月行业销售额水平按年下降4.4%),主要原因则是对自家牛奶粉核心品牌海普诺凯1897进行一系列销售策略调整,为此将减慢向分销商分发自家牛奶粉,对分销渠道的整体存货水平实行更严格控制。

  光辉登陆测速链接实,回顾澳优2021年的业绩,可以发现,公司增长依然保持稳健,而因渠道调整而短期业绩“阵痛”的事情此前也曾经发生过。2020年,澳优羊奶粉佳贝艾特遇到渠道窜货问题,公司同样调整了向部分品牌经销商的产品交付量,导致2020年第三季度羊奶粉增速从一季度的37.25%降至2.68%。

  这一次的业绩预警,对澳优来说很有可能也只是一阵短暂的“逆风”。

  业绩持续稳健 “重营销”弊病难除

  在疫情后经济复苏的2021年,澳优交出了一份稳健的财报。2021年,澳优录得收入88.73亿元人民币,同比增长11.1%;股东应占利润为10.4亿元,同比增长3.6%。

  值得注意的是,尽管营收、利润双双增长,但比较近五年来的业绩趋势,可以看出无论营收和净利都呈现出增速放缓的趋势。

  而从毛利率来看,2021年公司毛利率相比去年略有增加,距离2019年的水平仍有一些差距。与同业竞争对手相比,澳优去年的毛利率在业内居于领先水平,仅低于中国飞鹤(06186)(70.28%),高于贝因美(002570.SZ)(46.92%)、伊利(600887.SH)(30.62%)等一众乳企。

  根据智通财经APP了解,“重营销、轻研发”算是目前大部分乳企的弊病,澳优也不例外。

  2021年,公司销售成本从去年同期的40.04亿元上升至44.03亿元,自2017年以来销售成本占比持续接近营收的一半。公司销售费用率为27.2%,高于两大乳业巨头。

  在销售成本大增的同时,公司研发投入也不小。2021年,公司累计投入研发费用为人民币1.93亿元,研发成本占营收比例约2.2%。论研发费用,澳优在业内位居前列,但约6%的研发费用增速则远远不及同行。

  在资金流动性方面,公司在手现金持续保持增长势头。截至2021年12月31日,公司净现金结余为人民币12.14亿元,维持稳健的财务水平。

  此外,伊利的入局也为澳优的投资者们带来了一颗定心丸。2022年初,伊利收购澳优案股权交割事宜顺利完成,这笔交易不仅为澳优带来了资源、技术、财务等多方面的支持,也表明了市场对澳优的认可。伊利表示,将继续保持澳优运营的独立性,未来乳业巨头与羊奶粉市场龙头“强强联合”,有望在供应链、渠道、产品布局等方面进行优势互补和高效协同,推动业绩进一步增长。

  核心品牌优势稳固 国内市场仍是收入“支柱”

  公司最核心的业务、自有品牌配方奶粉业务在2021年继续增长,达到销售额77.62亿元,同比增长12.1%。牛奶粉与羊奶粉的销售额平分秋色,分别同比增长15.5%和7.8%。

  从产品来看,公司旗下唯一羊奶粉品牌“佳贝艾特”稳居市场优势地位,销量自2018年以来已连续4年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%;经过2020年下半年对中国区渠道策略进行优化调整后,佳贝艾特中国区收入较2020年同比增长17.9%,目前该产品超9成收入仍依赖中国市场。

  根据智通财经APP了解,牛奶粉自有核心品牌中,能立多是澳优旗下最早创立的进口牛奶粉品牌,海普诺凯则是收购而来的荷兰品牌,两者均主打高端市场。

  光辉登陆测速链接中,海普诺凯1897系列挖掘细分市场,推出了无乳糖特殊医学配方奶粉、HMO+MFGM+乳铁蛋白奶粉、A2奶源产品等,过去五年年复合增长率高达61.7%,成为了公司新的利润支柱;能立多系列则陆续推出乳铁蛋白奶粉、益生菌奶粉、好消化易吸收的OPO结构脂奶粉等,2021年同比增长23.3%,发展持续稳健。

  而从销售地区来看,2021年公司在国内和海外地区分别收入78亿元、10.7亿元,同比增加12.57%和1.54%。受疫情影响,海外市场增速放缓,目前中国市场仍然是公司利润的主要来源。未来数年内,随着防疫形势放松,加上澳优曾经收购多家海外乳企,对海外市场具备一定认知,“出海”将有望一定程度上提振业绩。

  布局海外优质奶源 食品安全或成增长瓶颈

  从乳企长远发展来看,奶源是乳企的立身之本,而食品安全是乳企的“生命线”。

  自2011年收购荷兰海普诺凯乳业以来,数次成功的跨国并购案例不仅给澳优带来了先进的研发、工艺、质量体系等技术经验,光辉登录测速地址让澳优拥有了稳定的优质奶源。目前,澳优在全球有9个工厂,奶源来自于荷兰、澳大利亚、新西兰等“黄金奶源带”。有了优质奶源加上得到了伊利的支持,相当于为公司未来业绩上了一道“保险”。

  但在食品安全方面,澳优光辉登录测速地址需更加努力。2022年4月,澳优代理的“淳璀婴儿配方奶粉1段”检出违禁物质香兰素,核心产品佳贝艾特在过去数年间也曾经数次被爆料罐内有异物、黄色硬块、涉嫌虚假宣传等。

  随着3月“史上最严”奶粉新国标发布,叠加近日麦趣尔违规添加丙二醇风波的影响,在未来监管趋严的大环境下,对代工模式下自家产品质量的把控或将成为澳优需要解决的难题。

  小结

  根据智通财经APP分析,过去数十年间,由于消费者普遍更信任高价格高质量的“进口”产品,澳优的成功一定程度上也仰赖于自身“高端洋气”的品牌形象。然而,随着年轻一代消费者更热衷于国产本土品牌、追求性价比,澳优打造的品牌形象正在失去吸引力。

  而从行业整体来看,近年来出生率大幅下滑,新生儿的减少也导致作为新生儿“刚需”的奶粉行业遭受挫折。尽管澳优已在羊奶粉赛道上占据优势地位,但随着多家乳企争相入局,未来市场格局或将发生变动。经历此次“阵痛”后,澳优能否找到新的利润点、重回增长赛道,光辉登录测速地址有待时间检验。


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